بعد رفع تصنيف مصر إلى B3 .. كيف يرى الخبراء مستقبل السياسات النقدية؟

في خطوة تعكس تحسن نظرة المؤسسات الدولية إلى مسار الاقتصاد المصري، رفعت وكالة موديز العالمية للتصنيف الائتماني، في 16 أكتوبر 2026، التصنيف الائتماني طويل الأجل لمصر بالعملتين المحلية والأجنبية من Caa1 إلى B3، مع الإبقاء على النظرة المستقبلية الإيجابية، في تطور يفتح الباب أمام تساؤلات بشأن دلالات القرار وانعكاساته المحتملة على تكلفة الاقتراض والاستثمار الأجنبي وسعر صرف الجنيه.

وتتجاوز أهمية الترقية مجرد الانتقال إلى درجة أعلى على سلم التصنيفات الائتمانية؛ إذ تحمل إشارة إلى تحسن تقييم المخاطر المرتبطة بقدرة الدولة على الوفاء بالتزاماتها، في ضوء جهود ضبط المالية العامة والإصلاحات الاقتصادية، وتعزيز مرونة الاقتصاد في مواجهة الصدمات الخارجية.

وفي هذا السياق، يرى الدكتور أحمد شوقي، الخبير المالي والاقتصادي، أن الترقية تمثل خطوة إيجابية نحو استعادة الثقة، لكنها لا تعني أن الاقتصاد المصري وصل إلى مستوى التصنيف الذي يتناسب مع إمكاناته، مشيرًا إلى أن الحفاظ على هذا المسار يتطلب مواصلة الإصلاحات وتحويل المقومات الاقتصادية إلى مؤشرات مالية أكثر قوة واستدامة.

وأوضح شوقي أن الانتقال من Caa1 إلى B3 يعكس تحسنًا في تقدير موديز للمخاطر الائتمانية المرتبطة بالاقتصاد المصري، لافتًا إلى أن التصنيف الجديد يظل ضمن فئة التصنيفات ذات المخاطر الائتمانية المرتفعة، بما يعني أن الترقية تمثل تقدمًا مهمًا، لكنها لا تعني الخروج من منطقة المخاطر أو الوصول إلى الدرجة الاستثمارية.

وأشار إلى أن قرار الوكالة يستند إلى مجموعة من التطورات، من بينها استمرار الانضباط المالي وتحقيق فوائض أولية، وتحسن إدارة الإيرادات والإنفاق العام، إلى جانب الجهود المبذولة لتحسين مسار الدين الحكومي وأعباء الفوائد.

كما يدعم التحول نحو مرونة أكبر في إدارة سعر الصرف، بالتوازي مع السياسة النقدية، قدرة الاقتصاد على التعامل مع الصدمات الخارجية، فيما تظل الإصلاحات الهيكلية عنصرًا أساسيًا في تحسين كفاءة الاقتصاد وتعزيز قدرته على جذب الاستثمارات وتوليد الموارد.

وأكد شوقي أن الإبقاء على النظرة المستقبلية الإيجابية يعكس إمكانية تحقيق مزيد من التحسن في التصنيف، شريطة استمرار الإصلاحات وتراجع أعباء الدين والفوائد وتحول الإجراءات الاقتصادية إلى نتائج مستدامة.

ولفت الخبير المالي والاقتصادي إلى أن مصر تمتلك مجموعة من المقومات التي تؤهلها، إذا أُحسن استغلالها، للوصول إلى تصنيف ائتماني أفضل، من بينها تنوع النشاط الاقتصادي، واتساع السوق المحلية، والموقع الاستراتيجي، والإمكانات المتاحة في قطاعات الصناعة والسياحة والزراعة والخدمات اللوجستية والطاقة.

لكن هذه المقومات، بحسب شوقي، لا تكفي وحدها لتحسين التصنيف؛ إذ تركز وكالات التصنيف على قدرة الدولة الفعلية على إدارة الدين العام، وتوفير النقد الأجنبي، وخفض تكلفة الاقتراض، وتحقيق نمو اقتصادي مستدام، والوفاء بالالتزامات المالية في مواعيدها.

وشدد على أهمية الحفاظ على سجل الوفاء بالالتزامات، بالتوازي مع خفض الاعتماد على الاقتراض مرتفع التكلفة، وزيادة الموارد المستدامة، وتحسين إدارة الدين العام، موضحًا أن الثقة الائتمانية لا ترتبط فقط بسجل الدولة السابق، وإنما أيضًا بقدرتها على مواجهة الاستحقاقات المستقبلية بأقل تكلفة ومخاطر ممكنة.

وفيما يتعلق بالأولويات المطلوبة لاستكمال التحسن، يرى شوقي أن معالجة اختلالات الموازنة العامة تأتي في مقدمة الخطوات الضرورية، من خلال توسيع القاعدة الضريبية، وتحسين كفاءة التحصيل، وترشيد الإنفاق غير المنتج، ورفع كفاءة توجيه الموارد العامة.

كما يمثل خفض أعباء خدمة الدين أولوية رئيسية، خاصة في ظل تأثير فوائد الدين على مساحة الإنفاق المتاحة بالموازنة العامة. ويتطلب ذلك خفض نسبة الفوائد إلى الإيرادات تدريجيًا، وإطالة آجال الاستحقاق، وتنويع مصادر التمويل، والحد من مخاطر إعادة التمويل.

وأضاف أن تعزيز موارد النقد الأجنبي بصورة مستدامة يستلزم دعم الصادرات وتعميق التصنيع المحلي وتنمية السياحة وجذب الاستثمارات الأجنبية المباشرة المنتجة، إلى جانب تعزيز دور القطاع الخاص من خلال بيئة تنافسية مستقرة وتكافؤ الفرص وتيسير الإجراءات.

وأشار إلى أن جودة النمو الاقتصادي لا تقل أهمية عن معدلاته، إذ ينبغي أن ينعكس النمو في زيادة الإنتاج والصادرات والإيرادات العامة، وتوفير فرص العمل، وتحسين مستويات المعيشة.

من جانبه، يرى الخبير المصرفي والاقتصادي محمد عبد العال أن أهمية ترقية موديز للتصنيف الائتماني لمصر لا تقتصر على تحسن تقييم المخاطر السيادية، وإنما تمتد إلى ما قد تتيحه من فرص لتحسين شروط التمويل وتعزيز ثقة المستثمرين، شريطة أن تنعكس هذه الثقة في تدفقات فعلية ومستدامة للنقد الأجنبي.

وأوضح عبد العال أن السؤال المتعلق بانعكاس الترقية على سعر الدولار والجنيه يحتاج إلى التمييز بين تحسن التقييم الائتماني وبين الأثر الفعلي على سوق الصرف؛ فرفع التصنيف قد يساعد على جذب التمويل وتحسين تكلفته، لكنه لا يعني بالضرورة انخفاض الدولار بصورة فورية أو تلقائية.

ويتوقف حجم التأثير وتوقيته، وفقًا لهذا الطرح، على استجابة المستثمرين، والظروف الاقتصادية العالمية، ومدى استباق الأسواق للقرار، فضلًا عن طبيعة التدفقات النقدية التي يمكن أن يجذبها الاقتصاد خلال الفترة المقبلة.

وأشار عبد العال إلى أن ضبط المالية العامة يكتسب أهميته عندما ينعكس على قدرة الدولة على إدارة الدين وخدمته، فيما تساعد مرونة سعر الصرف على استيعاب التغيرات في العرض والطلب على النقد الأجنبي والحد من تراكم الاختلالات.

كما تستهدف السياسة النقدية احتواء التضخم وضبط التوقعات، رغم ما قد يصاحب التشدد النقدي من ارتفاع تكلفة التمويل، بينما تزداد أهمية الإصلاحات الهيكلية عندما تسهم في توسيع الإنتاج والصادرات وتعزيز قدرة الاقتصاد على توليد موارد مستدامة من النقد الأجنبي.

وفي مقارنة بين تصنيف موديز وتصنيفات وكالات دولية أخرى، أوضح عبد العال أن موديز كانت تمنح مصر تصنيفًا أدنى من تصنيفي فيتش وستاندرد آند بورز، لافتًا إلى أن التصنيف B3 لدى موديز يعادل تقريبًا B- لدى الوكالتين الأخريين، في حين يبلغ تصنيف مصر لديهما B، بما يعني أن الفجوة أصبحت في حدود درجة واحدة تقريبًا.

ومع ذلك، تظل التصنيفات الحالية دون الدرجة الاستثمارية، وهو ما يؤكد أن الترقية تمثل خطوة إيجابية ضمن مسار أطول لتحسين الجدارة الائتمانية، وليست نهاية المطاف.

وتتوقف الاستفادة من هذا التحسن على قدرة الاقتصاد المصري على مواصلة الإصلاحات، وتثبيت مؤشرات الاستقرار المالي، وتعزيز ثقة المستثمرين في استدامة السياسات الاقتصادية.

وشدد عبد العال على أهمية التمييز بين أنواع التدفقات الأجنبية، موضحًا أن الاستثمار الأجنبي المباشر المنتج، الذي يضيف إلى الطاقة الإنتاجية ويوسع الصادرات ويوفر فرص العمل، يمنح الاقتصاد دعمًا أكثر استدامة من التدفقات المالية قصيرة الأجل.

أما استثمارات المحافظ المالية، فرغم قدرتها على توفير تمويل وتدفقات نقدية، فإنها تتطلب إدارة واعية للمخاطر المرتبطة بإمكانية خروجها عند تغير الظروف العالمية أو تراجع شهية المستثمرين للمخاطرة.

وبالتالي، فإن الأثر الإيجابي للترقية على الجنيه لا يتحدد بمجرد إعلان القرار، وإنما بمدى قدرة الاقتصاد على جذب موارد أجنبية حقيقية، وتعزيز مصادر النقد الأجنبي، والحد من الضغوط على سوق الصرف.